日本股市俨然已成为当下全球投资者的目光焦点。2023年，日经225指数全年上涨超28%；今年以来，日股一路继续暴涨，日经225指数在突破34000点后，继续站至36000点关口上方，不断刷新近34年来新高。
强劲走势叠加海外资金热捧，日股也斩获了A股投资者青睐。连日来，境内通过QDII（合格境内机构投资者）基金投资日本股市的投资者力量持续扩大，在A股上市的多只跟踪日经225指数的场内ETF产品（以下统称“日经ETF”）显示高溢价，以华夏野村日经225交易型开放式指数证券投资基金（QDII）（以下简称“华夏野村日经225ETF”）最为明显。
对此，1月6日至18日，华夏基金连续发布6份风险提示公告，称旗下华夏野村日经225ETF二级市场交易价格明显高于基金份额参考净值（IOPV），出现较大幅度溢价。提示投资者关注二级市场交易价格溢价风险，投资者如果盲目投资，可能遭受重大损失。同时，为保护投资者的利益，华夏野村日经225ETF于1月17日、18日连续两日，自开市起至当日10:30停牌。
然而，风险提示与停牌似乎并未有效“浇灭”投资者热情。《金融时报》根据上交所数据和Wind数据整理发现，华夏野村日经225ETF日申购上限从此前的50万份连续扩容，到1月17日、18日，已扩大至750万份，产品总份额也随之不断增加。
有业内人士告诉《金融时报》记者，从最近几天华夏野村日经225ETF的申赎及交易情况看，产品的日申购上限是在不断扩大的，表明基金公司正在向其分配更多QDII额度，以遏制交易价格进一步大幅偏离基金净值，降低溢价率水平。
“投资者需关注短期溢价后的回撤风险。”同时，华夏日经ETF基金经理赵宗庭提示，对于跨境ETF，不仅要考虑指数跟踪的价格差，还要考虑到QDII申赎额度限制、境外市场交易时间差、汇率折算等因素。
日经ETF热卖 溢价明显
ETF产品跟踪指数，在证券交易所上市，其价格不仅跟随标的指数变动，还受到市场供求关系、流动性风险等其他因素的影响。ETF盘中有两个价格，除了二级市场报价，还有IOPV，即根据ETF公布的申购赎回清单中持仓股的实时价格综合估算得来的，每15秒更新一次。当二级市场交易ETF基金的资金涌入过多，而对应的指数基金实际份额净值并未增长时，便会出现二级市场价格高于IOPV，ETF产品溢价。
“由于同时存在二级市场交易和申购赎回机制，在一般情况下，投资者可以在ETF市场价格与净值之间存在差价时进行套利交易，从而拉平两者间的价差。但由于QDII产品的特殊性，境内市场难以进行相关平滑价格的操作，这也是为什么当前日经ETF产品会出现较高溢价率。”分析人士表示。
当前A股市场中的日经ETF产品共有4只，分别是华夏野村日经225ETF、易方达日兴资管日经225ETF、工银大和日经225ETF和华安三菱日联日经225ETF。2024年以来，受日本股市持续上涨影响，国内相关QDII基金备受追捧。Wind数据显示，截至1月18日，4只产品的区间涨幅分别达9.79%、4.96%、5.03%和2.62%。与此同时，4只产品均出现不同程度溢价。
具体来看，以溢价率最高的华夏野村日经225ETF为例，1月16日，已连续多日上涨的华夏野村日经225ETF早盘一度大涨超9%，最高报1.668元，创下历史新高，溢价率超23%，不过，当日午后，该基金大幅跳水，收盘下跌4.27%，溢价率收窄至9.46%，全天换手率高达603.49%，成交金额达47.79亿元。1月17日早间，华夏基金发布二级市场交易价格溢价风险提示并公告华夏野村日经225ETF将临时停牌至当日10:30。但在复牌后，华夏野村日经225ETF继续高开高走，溢价率一度超15%，截至当日收盘报1.444元，下跌1.03%，溢价率收窄至9.94%，换手率525.83%，全天成交金额达39.50亿元。
1月18日，在华夏基金同样发布风险提示和临时停牌公告后，华夏野村日经225ETF交易价格表现依旧坚挺，最终收涨0.21%，溢价率再升至10.38%，换手率较前两日有所下降，但仍接近300%。同时，当日易方达日兴资管日经225ETF、工银大和日经225ETF、华安三菱日联日经225ETF分别溢价3.02%、3.72%、1.06%。
QDII基金频频被提示风险
关于日经ETF产品存在较大幅度溢价，不仅华夏基金，工银瑞信基金在1月16日、17日也连续发布两则公告，提示二级市场交易价格溢价风险。
在赵宗庭看来，日本股市在2023年表现确实相对较为强劲，一改市场对日本经济处于长期衰退、股市大幅承压的刻板印象。但目前日本股市上涨主要是估值提升推动，展望2024年，日本股市仍面临日央行货币宽松政策是否能够继续、日本经济增长能否持续、外资是否能够持续流入日本股市等多方面不确定性。故而提醒投资者注意相关ETF产品的高溢价风险。
值得一提的是，不光是投资日股的QDII基金，其他种类QDII基金近日也被管理人频繁提示溢价风险。例如，受国际油价波动影响，原油主题QDII基金产品二级市场交易价格波动较大，1月3日以来，易方达基金已就旗下原油主题QDII基金发布10余份溢价风险提示公告；1月16日，华泰柏瑞基金关于旗下QDII基金东南亚科技ETF二级市场交易价格溢价风险也发布提示公告。
业内人士表示，近期A股市场持续震荡，QDII基金越来越受到境内投资者关注，监管也曾表态推动扩大QDII额度，拓宽公募基金海外市场投资渠道，从而使QDII基金数量和规模均明显增长。
Wind数据显示，截至1月18日，市场共有278只QDII基金（不同份额合并计算），其中61只为2023年新发行基金，发行规模达108.45亿元，同比增长约53%。同时，还有30只QDII基金已获批，目前正等待发行。
在QDII产品种类及数量持续扩容的同时，却也面临着额度受限等带来的一系列问题。例如，因QDII总额度固定，导致QDII基金在面临持续大额净申购时会出现额度不足的情况，可能导致交易价格进一步偏离基金净值，加剧溢价风险。
“对投资者而言，对于QDII基金的理解和投资难度也较A股一般基金更大。”有基金人士提醒，普通投资者不能盲目追赶热度，而应按照自身风险承受能力及对海外相关市场、产品的了解程度，从资产配置整体角度来选择投资的QDII基金。