知名投行高盛集团于本周下调了对2023年美国经济增长预期。高盛预测，美国国内生产总值（GDP）在2022年第四季度至2023年底仅增长1.1%，低于此前预期的1.5%。理由是美联储激进加息下，利率走高叠加金融环境紧缩，将对明年美国经济增长和就业前景带来冲击。事实上，华尔街多数机构都和高盛抱有相同看法，惠誉评级也在近期发布的最新《全球经济展望》报告中预计，在快速加息下，美国经济将在2023年年中陷入温和衰退。而在此之前，包括国际货币基金组织（IMF）、世界银行和经合组织（OECD）在内的多家国际机构都表达了类似的观点。经济衰退——已经成为美国为抑制通胀不得不付出的代价。

美联储大幅加息脚步难停

美联储激进加息，被各大机构视为美国经济的最大潜在风险。此前，美联储在今年6月和7月的货币政策例会上接连加息75个基点，为上世纪80年代初以来最大幅度的集中加息。本月这一趋势还会延续吗？市场分析普遍认为，再加息75个基点的可能性极大。

当前，抑制通胀仍是美联储的首要任务，这意味着大幅加息的脚步将会继续。美国劳工部9月13日发布数据显示，美国8月消费者价格指数（CPI）同比上涨8.3%，高于预期的同比上涨8.1%；环比上涨0.1%，高于预期的下降0.1%。物价回落幅度不及预期，显示出美国通胀水平距离回归正常水平仍有很长的路要走。信达证券首席宏观分析师解运亮在接受《金融时报》记者采访时表示，美国通胀水平短期难以明显回落。第一，美国通胀环比回落势能有限，首先是供应链短缺迟迟未解决，突出表现是运输阻滞。其次是国际原油供给瓶颈下，下半年油价仍存同比上涨压力。然后是职位空缺率居于历史高位，工资增长较快。最后是需求韧性强于预期。第二，去年三季度，美国CPI环比基数明显较低，对通胀回落形成阻碍。

从美联储的表态来看，此前公布的货币政策会议纪要也认为，几乎没有证据表明通胀压力在减弱，通胀可能会在一段时间内保持“令人不安”的高位。会议纪要称，虽然近期汽油价格下跌可能在短期内帮助降低总体通胀率，但大宗商品市场也可能进一步受到供应冲击并导致价格迅速反弹。另外，住宅租金等价格短期内仍有可能大幅上涨。鉴于通胀高企及其上行风险，美联储官员一致认为，近期将政策利率转向“限制性”的政策立场是合适的。此外，会议纪要称，美联储决策机构联邦公开市场委员会面临的一大风险是，如果公众开始质疑委员会充分调整政策立场的决心，高通胀可能变得根深蒂固。这种风险一旦成为现实，通胀降至目标水平的任务将变得更加复杂，要为此付出的经济成本也会大幅增加。因此，坚持“鹰”派立场不动摇，也是美联储目前的最好选择。

在此背景下，市场普遍预期美联储将在本周会议上再度加息75个基点。高盛预测，美联储本周将加息75个基点，11月和12月将分别加息50个基点；联邦基金利率到今年年底将达4%至4.25%。据CME“美联储观察”显示，截至本周二，美联储9月加息75个基点的概率已上升至82%，加息100个基点的概率为18%；到11月累计加息125个基点的概率为23.4%，累计加息150个基点的概率为63.7%，累计加息175个基点的概率为12.9%。

美经济周期尾部迹象正在显现

值得关注的是，在美联储的大幅加息下，美国经济周期尾部迹象正在显现。今年以来，美国GDP增速已经出现连续两个季度的环比负增长，即进入一般意义上的技术性衰退区间。在近期更新的经济数据中，也有不少重要指标开始走弱。

全美住宅建筑商协会（NAHB）当地时间9月19日发布的数据显示，9月房屋建筑商信心连续第9个月下滑。该协会与富国银行共同编制的9月住宅市场指数降至46，是自新冠疫情暴发初期的2020年春天以来的最低水平。万神殿宏观经济公司首席经济学家伊恩·佛德森表示，近几个月美国住宅市场指数的下滑速度已经放缓，但最新报告可能并未触及底部。当前，楼市仍处于“深度衰退”之中，并将很快蔓延至住宅建筑商以外，打压与房屋相关的零售销售。这反映出美联储激进加息以来抵押贷款利率明显上升的影响。此外，在一季度的强劲增长之后，美国企业固定资产投资也出现了下降。

9月，芝加哥联储编制的经济活动扩散指数已跌至负0.1。芝加哥联储指出，根据历史数据，扩散指数一旦跌破0，就有约50%的概率进入衰退周期。解运亮认为，经济衰退是美联储激进加息难以逃避的代价，但衰退程度和时点仍有高度不确定性。美债收益率倒挂是高效的衰退前瞻指标，其中，10年期国债收益率与2年期国债收益率差、10年期国债收益率与3个月期国债收益率利差对经济衰退的预测最有效。这两项利差都于二季度出现倒挂，基于美债利率倒挂的经验规律，衰退通常发生在指标倒挂后的6个月至24个月内，即明年美国经济或将衰退。惠誉则表示，今年末，美联储将加息至4%，并维持该利率水平直至2024年初。这就意味着，本轮加息周期从利率低点到利率峰值仅10个月，有望成为美国历史上最快紧缩周期，激进的货币政策打压明年的就业增长和消费需求。美元走强也将抑制出口，加之全球经济承压，在上述背景下，惠誉预计，明年二三季度美国经济将陷入真正的衰退区域。